深度分析 ：人造板行業(yè)大起底！（二）

人造板（woodbasedpanel），以木材或其他非木材植物為原料，經(jīng)一定機械加工分離成各種單元材料后，施加或不施加膠粘劑和其他添加劑膠合而成的板材或模壓制品。主要包括膠合板、刨花（碎料）板和纖維板等三大類產(chǎn)品，其延伸產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品達上百種。人造板的誕生，標志著木材加工現(xiàn)代化時期的開始，使過程從單純改變木材形狀發(fā)展到改善木材性質(zhì)。這一發(fā)展，不但涉及全部木材加工工藝，需要吸收紡織、造紙等領域的技術，從而形成獨立的加工工藝。此外，人造板還可提高木材的綜合利用率，1立方米人造板可代替3～5立方米原木使用。

與鋸材 相比，人造板的優(yōu)點是：幅面大，結(jié)構性好，施工方便；膨脹收縮率低，尺寸穩(wěn)定，材質(zhì)較鋸材均勻，不易變形開裂；作為人造板原料的單板及各種碎料易于浸漬，因而可作各種功能性處理（如阻燃、防腐、抗縮、耐磨等）；范圍較寬的厚度級及密度級適用性強；彎曲成型性能比鋸材好。人造板的缺點是膠層會老化，長期承載能力差，使用期限比鋸材短得多，抗彎和抗拉強度均次于鋸材。但終因木材日缺，人造板被用來代替鋸材的許多傳統(tǒng)用途，其產(chǎn)量也迅速增加。西歐國家鋸材與人造板產(chǎn)量之比已從1950年的20:1下降到1983年的2.1:1；中國的二者之比，也從1950年的34:1降到1983年的10:1，下降趨勢尚在繼續(xù)。

隨著科技的不斷發(fā)展近些年來一種可以替代木質(zhì)“屋面板”的新型建筑材料---高強防火屋面板已投入生產(chǎn)。其輕質(zhì)、高強、防火、防水、隔音、隔熱”等，適用于水泥梁廠房、C型鋼廠房、辦公樓、別墅等各種建筑屋面，解決了這些屋面原常用的木質(zhì)屋面板不防火的難題。

膠合板、 刨花板 和纖維板三者中，以膠合板的強度及體積穩(wěn)定性比較好，加工工藝性能也優(yōu)于刨花板和纖維板，因此使用比較廣。硬質(zhì)纖維板有可以不用膠或少用膠的優(yōu)點，但環(huán)境污染是纖維板工業(yè)的嚴重問題。刨花板的制造工藝比較簡，能源消耗比較少，但需用大量膠粘劑。

人造板所用原料，除膠合板需用原木外，大部分來自采伐和加工剩余物，以及小徑材（直徑在8厘米以下）。經(jīng)破碎或削片、再碎后制成的片狀、條狀、針狀、粒狀材料可用于刨花板制造。木片經(jīng)纖維分離后用于纖維板制造。這樣可使木材利用率較傳統(tǒng)利用方式提高20～25%。70年代開始注意利用樹皮、木屑作人造板原料，但樹皮只能用在刨花板中層，用量不能超過8%，否則會降低產(chǎn)品強度。此外，非木質(zhì)材料也日益受到重視，除蔗渣、麻稈、等在人造板生產(chǎn)中早已被利用外，已擴大到多種植物莖稈及種子殼皮。

60年代初我國在北京、 上海建立濕法纖維板廠，70年代初建成干法和軟質(zhì)纖維板生產(chǎn)線，1980年開始生產(chǎn)中密度纖維板。

自2004年開始，我國人造板行業(yè)進入了一個飛速發(fā)展階段。每年新增的企業(yè)數(shù)均在500家左右，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模也逐年擴大，其環(huán)比增速均在12%以上。全國現(xiàn)有人造板生產(chǎn)企業(yè)近10000家，直接從業(yè)人員約110萬人。其中膠合板生產(chǎn)企業(yè)近7000家，直接從業(yè)人員約60萬人，另有單板生產(chǎn)企業(yè)或作坊2萬余家，直接從業(yè)人員近80萬人；纖維板生產(chǎn)企業(yè)近550家，直接從業(yè)人員約20萬人；刨花板生產(chǎn)企業(yè)近400家，直接從業(yè)人員約10萬人。

中國 人造板 年產(chǎn)量持續(xù)增長，增速減緩。依據(jù)國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示:全國人造板產(chǎn)量2000年0.20億立方米，2013年2.72億立方米，13年間增長12.6倍。隨著我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展速度的減緩，人造板生產(chǎn)也逐步剎車進入了怠速發(fā)展階段，從21世紀第1個10年平均20%以上的高速發(fā)展逐漸降到10%以下。2012年和2013年全國人造板產(chǎn)量分別是2.12億立方米和2.72億立方米，增速較2010-2011年明顯放緩。規(guī)模以上人造板企業(yè)產(chǎn)品銷售收入同比增長在15%左右，與近年來年均20%~30%的增長率相比增幅明顯降低，效益明顯下降。高端優(yōu)質(zhì)纖維板、刨花板產(chǎn)品進口呈大幅度增長態(tài)勢。

人造板產(chǎn)業(yè)鏈：林業(yè)——人造板——家具

人造板產(chǎn)業(yè)鏈也可被分為上、中、下游三個部分。上游企業(yè)按產(chǎn)品分可以分為人造板和貼面材料兩種：人造板制造商可以以自產(chǎn)/向林業(yè)企業(yè)采購的形式獲取生產(chǎn)原料，加工成人造板后直接銷售給家具企業(yè)，也可自行采購貼面材料進行貼面后再銷售；貼面制造商可以直接銷售貼面材料給家具企業(yè)，也可以受家具企業(yè)委托，向人造板企業(yè)采購人造板后貼面，再銷售給家具企業(yè)。處于行業(yè)中心的家具制造商向上游采購人造板、貼面等材料后，再將原料加工成家具并銷售給下游客戶。下游需求主要來自三個方面，一是來自普通C端消費者的自住性需求，二是B端企業(yè)的辦公家具需求，三是地產(chǎn)商建造精裝房時產(chǎn)生的家具采購需求。

下游需求——板式家具：從邊緣選擇到主流消費趨勢

目前木材價格高居不下且預期持續(xù)上漲，高出材率的人造板具備極大的價格優(yōu)勢。在木材供需缺口不斷擴大的情況下，實木材料價格水漲船高，實木家具逐漸成為奢侈品。另一方面，由于人造板的加工能夠充分利用木材的邊角料，出材率大大高于實木板材，導致相同規(guī)格下的人造板成本遠低于原木板材。一般情況下原木加工成實木板的出材率只有36%~42%，而人造板則接近90%，這意味著制造1立方米實木板的原木可用于制造2.5立方米人造板。從價格看，兩者的價格差異也十分明顯；從我國比較大木材交易市場——魚珠市場的交易價格來看，不光是進口實木材料的價格遠高于人造板，國產(chǎn)普通樹種樺木的價格也幾乎為刨花板價格的兩倍。

巨大的價格差異帶動人造板產(chǎn)業(yè)的迅速壯大。2012年我國木質(zhì)人造板產(chǎn)量已達1.97億立方米，是實木材料（鋸材+指接材）的3倍有余，這一差距還在持續(xù)擴大。未來隨著我國政府對經(jīng)濟林/速生砍伐的控制力度進一步趨嚴，實木材料作為稀缺資源，其價格極有可能繼續(xù)攀升，帶動人造板產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)壯大。

人造板制造工藝不斷提升，帶動居民家具消費習慣悄然改變。在人造板工藝較為落后的過去，“實木家具”仍是大多數(shù)人心目中“高檔”、“美觀”的代名詞，“板式家具”的認可程度并不高。但實木板材價格居高不下，使得價格較為低廉的“板式家具”進入消費者的考慮范圍；與此同時，隨著人造板制造工藝不斷推陳出新，人造板的各項性能逐步向?qū)嵞景蹇待R，“板式家具”的受歡迎程度也越來越高。時至今日，“板式家具”早已撕去了“低端”、“質(zhì)量差”的標簽，成為家具消費的主流趨勢。

人造板貼面企業(yè)：產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，服務為本提升產(chǎn)品附加值

我國裝飾紙行業(yè)起步較晚，生產(chǎn)企業(yè)普遍投入低、規(guī)模小，行業(yè)集中度低。據(jù)統(tǒng)計，我國目前有裝飾紙生產(chǎn)商100多家，但大部分企業(yè)的年生產(chǎn)規(guī)模在500噸以下，年產(chǎn)2000噸以上的不超過10家。目前A股上市公司中僅有帝龍新材一家裝飾貼面企業(yè)，2015年收入不足9億元，市占率保持在10%左右的水平。

下游需求擴張強勁，對比國外仍有增長空間。我國強化木地板和家具行業(yè)景氣度較高，產(chǎn)品出口持續(xù)增長；內(nèi)需方面，近年來興起的定制家具由于主要材料為人造板，大幅拉動了對裝飾紙的需求。據(jù)《裝飾紙行業(yè)研究報告》預計，2010年，裝飾紙國內(nèi)的需求量有望達到30萬噸，年均增長19.91%。

另外，從裝飾紙的應用看，歐洲三聚氰胺板在家具和強化木地板上的應用比例為80：20，而我國目前為20：80（因為成本原因，目前我國家具主要采用薄頁紙貼面的各種人造板）。因此，今后三聚氰胺板應用結(jié)構的變化將持續(xù)強勁地拉動對裝飾紙的需求。

傳統(tǒng)經(jīng)營模式盈利能力較弱，從生產(chǎn)向服務轉(zhuǎn)變是行業(yè)趨勢。裝飾紙行業(yè)是機制紙行業(yè)的子行業(yè)之一，在“采購-制造-銷售”的傳統(tǒng)經(jīng)營模式之下，企業(yè)，2014年機制紙行業(yè)整體利潤率不足4%，行業(yè)盈利能力較弱。為了加強企業(yè)競爭力，近年來部分龍頭企業(yè)開始從傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)向服務型企業(yè)轉(zhuǎn)變，在銷售裝飾原紙的基礎上，更為下游家具企業(yè)提供浸漬、貼面等附加服務。在產(chǎn)品本身已趨成熟、行業(yè)競爭不斷加劇的背景下，我們認為積極探索新盈利模式，提升盈利能力不僅是部分龍頭企業(yè)的選擇，也是行業(yè)的未來趨勢。

人造板生產(chǎn)企業(yè)：產(chǎn)品質(zhì)量是核心，成本控制是王道

中國是人造板生產(chǎn)大國，進口依賴度較小。盡管我國人造板企業(yè)數(shù)與產(chǎn)量規(guī)模都較為可觀，但大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模較小，設備與技術水平偏低，產(chǎn)品質(zhì)量及應用水平有待提高。在我國現(xiàn)有中纖板生產(chǎn)企業(yè)中，年產(chǎn)量在3萬立方米以下的占絕大多數(shù)，而國外廠家年產(chǎn)10萬立方米以上的占69%。我國人造板產(chǎn)量很大，對外依賴度已不到1%，其中纖維板產(chǎn)量已在2000年超越美國成為比較大生產(chǎn)國。

產(chǎn)能分布“東強西弱”，我國纖維板行業(yè)產(chǎn)能的分布呈現(xiàn)東強西弱特征，山東、廣東和廣西是纖維板產(chǎn)能比較集中的省區(qū)，纖維板產(chǎn)品的銷售區(qū)域集中在廣東、華東和西南等地區(qū)。我國膠合板產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)集群化發(fā)展模式，先后產(chǎn)生邢臺、左各莊、臨沂、嘉善、邳州、漳州、菏澤、南寧等膠合板產(chǎn)業(yè)集群，這些產(chǎn)業(yè)集群膠合板產(chǎn)量約占全國膠合板產(chǎn)量的70%。

人造板產(chǎn)品中膠合板占比比較大，建筑施工需求是關鍵原因。從各類人造板產(chǎn)品的年產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2014年我國主要人造板種類年產(chǎn)量為24,388萬立方米，其中木質(zhì)膠合板產(chǎn)量為13,610萬立方米，占比達到56%；2013年的情況同樣類似。由于膠合板相對其他人造板的強度更高，抗彎作用顯著，因此其用途并不局限于家具制造，而是被廣泛用于建筑裝飾行業(yè)中，因此能夠長期在人造板產(chǎn)品中保持主導地位。

林木資源稀缺，膠合板被替代風險加劇。不過，由于膠合板以優(yōu)質(zhì)大徑級木材為主要原料，其木材利用率必然較低，隨著林木資源日益稀缺，產(chǎn)品競爭力的下降幾乎是必然趨勢。同時，高密度纖維板生產(chǎn)工藝不斷進步，通過直接印刷或裝飾貼面的高密度板可用于墻面裝飾和家具面板，逐步對資源消耗量極大的膠合板進行替代，使得膠合板需求進一步收縮。從價格情況來看，近年來膠合板價格持續(xù)下降，而另兩大人造板價格則緩慢爬升，從一定程度上反映了下游需求的變化趨勢。

競爭格局：行業(yè)集中度低，技術壁壘不強是主要原因

市場參與者眾，行業(yè)集中度低。我國規(guī)模以上（年收入2000萬元以上）的人造板企業(yè)數(shù)量達4700多家，但人造板行業(yè)龍頭企業(yè)的市場占有率不足4%，行業(yè)集中度較低。以纖維板行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模比較大的大亞科技2009年136萬立方米測算，行業(yè)龍頭產(chǎn)量僅占當年國內(nèi)纖維板產(chǎn)量3489萬立方米的3.90%。

行業(yè)門檻不高是參與者眾多的主要原因。國內(nèi)人造板生產(chǎn)設備經(jīng)過幾十年的開發(fā)、研制和改進，設備的質(zhì)量與產(chǎn)量已完全能滿足市場要求，企業(yè)可直接從市場中采購人造板生產(chǎn)設備，生產(chǎn)技術壁壘并不高。同時，從資金投入層面來說，行業(yè)的資金壁壘同樣不顯著；纖維板與刨花板生產(chǎn)線的采購成本較高，但一條小規(guī)模膠合板生產(chǎn)線的成本僅在800-1000萬元左右。技術、資金壁壘不高導致行業(yè)準入門檻不高，加之下游家具需求穩(wěn)定增長，使得市場參與者的數(shù)量眾多成為必然。

三大人造板子行業(yè)格局的差異也證明了這一點。如下圖所示，行業(yè)門檻比較低的膠合板產(chǎn)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量比較多，2015年達到3239家，而其企業(yè)平均產(chǎn)量也顯著低于行業(yè)門檻較高的纖維板和刨花板行業(yè)。

“低價競爭”策略迫使部分小廠削減環(huán)保成本。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)無顯著差異、產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重的背景下，小型人造板企業(yè)被迫依靠“低價競爭”的方式與大型人造板企業(yè)競爭，但又不具備大型企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢，因此往往采用低價銷售劣質(zhì)產(chǎn)品和削減環(huán)保成本的方式來保證其盈利能力。近年來，隨著消費者環(huán)保意識不斷增強，對家具的無污染性要求越來越高，使得甲醛含量過高的“劣質(zhì)人造板”需求被大大壓縮，低價銷售劣質(zhì)產(chǎn)品的方式已經(jīng)越來越走不通，削減環(huán)保成本成為部分低端廠家的選擇。

我國纖維板工業(yè)起步初期，主要是以濕法生產(chǎn)纖維板為主。由于濕法生產(chǎn)工藝落后、產(chǎn)品質(zhì)量低，特別是廢水污染問題嚴重，自20世紀80年代開始已逐步被中（高）密度纖維板所替代。但部分小廠的生產(chǎn)設備較為老舊，設備更新不及時，又不愿意在污水治理上投入過多費用，導致生產(chǎn)過程中伴隨著大量污染。

“史上比較嚴環(huán)保法”助力行業(yè)出清，行業(yè)集中度提升是未來趨勢。在過去，國家對環(huán)境污染的監(jiān)管力度有限，部分環(huán)保標準不達標的小廠得以生存。近幾年國家不斷完善相關法律法規(guī)，環(huán)保監(jiān)管力度逐漸趨嚴，特別是在2015年的“史上比較嚴環(huán)保法”頒布后，小廠在高昂的治污成本下，原有的低成本模式難以為繼，紛紛整頓或被迫倒閉。我們認為環(huán)保監(jiān)管力度的提高將大大裨益行業(yè)產(chǎn)能出清，而大型企業(yè)由于受監(jiān)管程度本就高于小型企業(yè)，因此不會受到影響。長期來看，行業(yè)集中度提升一定是未來趨勢。

企業(yè)核心競爭力一：產(chǎn)品質(zhì)量是重中之重

產(chǎn)品成就品牌，優(yōu)異質(zhì)量是比較核心競爭力。人造板行業(yè)并非沒有品牌效應，如刨花板中的“露水河板”、密度板中的“大亞板”都是業(yè)內(nèi)知名品牌，但品牌本身對于人造板企業(yè)的意義遠不如產(chǎn)品重要。對于家具企業(yè)這類toc企業(yè)來說，在目前c端消費者普遍缺乏對產(chǎn)品的專業(yè)鑒別能力的現(xiàn)狀下，品牌背書成為消費決策的重要依據(jù)，因而公司的渠道培育、品牌推廣在一定層面上就決定了公司的收入體量和未來發(fā)展，可以說是“品牌成就產(chǎn)品”。而人造板企業(yè)作為tob企業(yè)，其下游更加看重產(chǎn)品的質(zhì)量及性價比，只有當產(chǎn)品質(zhì)量被業(yè)界普遍認可時才會形成品牌效應，可說是“產(chǎn)品成就品牌”。

目前我國雖然人造板企業(yè)眾多，但具備一定品牌效應的企業(yè)仍是鳳毛麟角。我們整理了目前國內(nèi)主要的人造板知名品牌，可以說，每一個品牌名的背后都是企業(yè)幾十年的積累。

如何評判人造板產(chǎn)品質(zhì)量：甲醛含量仍是決定性因素。隨著人民生活水平的提高，環(huán)保意識的增強，消費者越來越注重選擇環(huán)保型產(chǎn)品。對于普通為了適應市場的需要，大型人造板企業(yè)不斷加強產(chǎn)品質(zhì)量管理，降低產(chǎn)品中的甲醛釋放量，人造板環(huán)保標準也逐步向e1、e0級靠攏。業(yè)內(nèi)知名品牌的產(chǎn)品無一不是在環(huán)保標準方面處于行業(yè)領先地位的。

企業(yè)核心競爭力二：向下游家具行業(yè)延伸享受超額紅利

人造板企業(yè)進軍家具行業(yè)：具備巨大成本優(yōu)勢。人造板行業(yè)的重要下游——家具行業(yè)格局處于高度分散狀態(tài)，這間接限制了人造板行業(yè)的集中度提升。對于人造板企業(yè)來說，持續(xù)開拓新客戶固然有效，但行業(yè)競爭者眾多，面向大客戶時的議價能力必然降低。另一方面，隨著制造水平的不斷發(fā)展，下游板式家具行業(yè)門檻逐漸降低，人造板企業(yè)的進入難度并不高；而由于人造板是家具行業(yè)的重要原材料，人造板企業(yè)轉(zhuǎn)型家具企業(yè)將具備巨大的成本優(yōu)勢。

另辟蹊徑拓展下游渠道，享受行業(yè)增長超額紅利。向下游家具產(chǎn)業(yè)延伸發(fā)展不僅能幫助原有人造板產(chǎn)品的需求持續(xù)擴張，更能全面享受家具消費高速增長的行業(yè)紅利；同時，家具行業(yè)的零售屬性使得其盈利空間高于人造板制造，能夠增強企業(yè)盈利能力。近年來，部分實力較強的企業(yè)已從傳統(tǒng)人造板制造向家具制造轉(zhuǎn)白案譬如大亞科技旗下的“圣象牌”地板，又如兔寶寶近年來在原有人造板業(yè)務的基礎上，不斷探索定制家具業(yè)務模式。

企業(yè)核心競爭力三：向上游林木行業(yè)延伸實現(xiàn)“自產(chǎn)自銷”

原材料資源稀缺，人造板盈利空間被持續(xù)擠壓。人造板制造業(yè)既是高效利用木材的資源節(jié)約型行業(yè)，也是資源高度依賴型行業(yè)。隨著人造板下游需求不斷擴張和木材資源日益稀缺，人造板企業(yè)不僅要面臨行業(yè)其他企業(yè)的木材競爭，還要面臨造紙業(yè)等來自外部的競爭。在此背景下，下游原材料——木材的價格不斷攀升，人造板的盈利空間被持續(xù)擠壓。以吉林森工與豐林集團這兩家兼營林業(yè)與人造板業(yè)的公司為例：兩家公司木材產(chǎn)品的毛利率基本維持在40%以上，而人造板業(yè)務僅在10-20%之間。

盈利空間有限，控制成本是硬道理。人造板行業(yè)的毛利空間有限，凈利潤率也不高，經(jīng)營杠桿較高的情況下，程度較小的成本縮減也可能對凈利潤造成顯著影響，因此控制成本成為人造板企業(yè)的必然選擇。目前人造板生產(chǎn)成本的構成中，原材料大約占70-80%，其余基本由動力（生產(chǎn)用水、電）費用、人工成本組成。由于后兩項調(diào)整空間不大，因此企業(yè)的重心主要放在對木材成本的控制上。這其中又分兩種途徑：一是盡量選取靠近產(chǎn)地的地區(qū)建廠以降低運輸成本，二是自行培育林木資源以降低采購成本。

（1）離林木產(chǎn)地近的企業(yè)更有成本優(yōu)勢。

原材料運輸距離對經(jīng)營成本有較大影響。我國人造板行業(yè)的高速發(fā)展致使原材料的供應緊張，部分地區(qū)的人造板生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)因為原材料供應短缺而減產(chǎn)。木材資源供需矛盾的不斷加劇，致使原材料運輸距離從100公里延伸到500公里，甚至900公里。原材料價格的上升以及運輸距離的擴大，都會增加人造板生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營成本。

我國森林資源主要分布在東北、西南、東南三大林區(qū)。東北林區(qū)是我國目前主要的天然林區(qū)，以針葉林和針闊葉混交林為主，主要集中在大興安嶺、小興安嶺、長白山區(qū)。西南林區(qū)位于青藏高原東南部，主要是高山針葉林和針闊葉混交林。東南林區(qū)包括秦嶺、淮河以南，云貴高原以東的廣大地區(qū)，氣候條件好，適宜大力發(fā)展用材林、竹木林和多種經(jīng)濟林木，林區(qū)內(nèi)的人工林和經(jīng)濟林比重大，其中，廣西是我國比較大的人工林、速豐林和經(jīng)濟林基地。目前國家已經(jīng)明令禁止天然林的砍伐，人工林才是人造板原料的主要來源。因此，離原材料產(chǎn)地近的企業(yè)，特別是產(chǎn)地位于廣西周邊的企業(yè)相比其他競爭對手，具備更大成本優(yōu)勢。

（2）自行培育林木資源：自給自足

實際經(jīng)營過程中，人造板在選取廠址時不光要考慮到上游原材料的運輸，更要考慮到下游產(chǎn)業(yè)分布情況，因此廠址不一定在林木產(chǎn)區(qū)附近。在生產(chǎn)基地遠離林木產(chǎn)地的情況下，自行生產(chǎn)林木產(chǎn)品成為人造板企業(yè)保證原材料供給的另一有效手段。

林木種植行業(yè)：維護費用高昂，企業(yè)經(jīng)營壓力不斷上升。我們在前文中反復提到過，由于我國林木資源相當稀缺，林木產(chǎn)品長期處于供不應求狀態(tài)，導致林木產(chǎn)品毛利率居高不下。從a股林業(yè)上市公司的情況來看，2015年除*st景谷外，其余上市公司的林木生產(chǎn)業(yè)務毛利率均在30%以上，比較高的福建金森則達到了64.38%。但從凈利潤情況來看，近年來林業(yè)全行業(yè)平均銷售利潤率持續(xù)低迷；從上述四家林業(yè)上市公司2015年的銷售利潤率情況來看，情況同樣不容樂觀。

林業(yè)公司毛利率與凈利潤率水平之間的巨大差距是由林業(yè)的行業(yè)屬性造成的。

（1）林木生產(chǎn)周期長，需達到規(guī)定年齡才能主伐，普通樹種如杉樹的規(guī)定年齡比較短為16年，即使以桉樹為代表的速生林樹種也需要至少5年才能主伐。長時間的培育意味著大量的前期投入，而林木企業(yè)對于郁閉（指森林樹冠遮蓋地面程度已達到20%以上）后的營林投入支出（包括營林費和人工成本等）一般采用當期費用化的方式處理，計入當期費用。

（2）如上所述，林木生產(chǎn)的長時間培育期對于企業(yè)的墊資能力提出了較高的要求，企業(yè)普遍需要通過借款的形式來緩解資金壓力，無形中導致了財務費用的上升。

（3）森林的資產(chǎn)安全和生產(chǎn)經(jīng)營面臨諸多自然災害和人為破壞風險，其中森林火災、病蟲害和盜伐是常見的破壞性較大的災害，一旦災害發(fā)生將導致企業(yè)蒙受重大損失。為避免此類現(xiàn)象出現(xiàn)，企業(yè)需要投入大量管護費用用于災害防治，且林區(qū)越大這部分費用越多，同樣造成期間費用的上升。

從上述分析中我們可以看到，盡管林業(yè)的毛利率水平較高，但森林經(jīng)營管理是一個“勞心勞力”的過程，需要投入大量人力物力。因此，近年來林業(yè)行業(yè)不景氣的主要原因是人力成本不斷上升，增大了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)壓力；隨著進口木材貿(mào)易興起，向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力也被逐漸削弱。在短期內(nèi)人力成本仍將延續(xù)上升局面的情況下，林業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力并無減弱趨勢。

但從人造板企業(yè)的角度出發(fā)，向上游延伸自營林業(yè)卻不失為節(jié)省成本的途徑之一。原因在于：

（1）通過自培育林木方式自供原材料的綜合成本，相比人造板企業(yè)直接采購木材產(chǎn)品的價格大約低10%左右，這為人造板企業(yè)的人造板產(chǎn)品提供了極強的競爭優(yōu)勢。

（2）自供原材料的模式使得企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的斷貨風險大幅降低，有效提高了供應鏈的運營效率。

（3）同時，“自產(chǎn)自銷”模式下，公司能夠統(tǒng)籌林木業(yè)務與人造板業(yè)務的日常管理，使得林木的培育與出材能夠與人造板的生產(chǎn)流程相互配合，從而減緩林木業(yè)務的資金壓力，不至于經(jīng)營不善而虧損。

目前我國人造板行業(yè)上市公司中，主要以自行培育林木方式獲取原材料的公司有豐林集團和吉林森工。從人造板業(yè)務毛利率來看，這兩家公司的毛利率均顯著高于行業(yè)平均水平。這一現(xiàn)象也側(cè)面反映出，在林木資源稀缺的當下，自行培育林木資源對于大型人造板企業(yè)來說仍然是更為經(jīng)濟的選擇。

綜合來看，人造板產(chǎn)業(yè)目前仍存在產(chǎn)能過剩、競爭激烈的情況。長期來看環(huán)保成本上升將不斷擠壓中小企業(yè)本就微薄的盈利空間，行業(yè)集中度提升是必然事件。在未來這兩種人造板企業(yè)具備更強的競爭力，有望在行業(yè)洗牌中橫向擴張市場份額：

（1）本身具備一定品牌效應的人造板企業(yè)，這類企業(yè)相比其他競爭者具備更易向下游家居產(chǎn)業(yè)延伸，不僅能夠擴容人造板產(chǎn)品的需求，還能有效增強企業(yè)盈利能力。

（2）以自有林木資源供給原材料的人造板企業(yè)，這類企業(yè)的原材料成本波動較小，在下游需求不景氣的情況下仍能保證盈利空間。