纖維板有近憂無遠(yuǎn)慮

近期，受期貨市場交割壓力，以及宏觀市場、特別是房地產(chǎn)市場的利空影響，纖維板期貨市場出現(xiàn)了一次比較順利的下跌行情。從當(dāng)前的情況來看，目前房地產(chǎn)市場的數(shù)據(jù)還是較差，但對未來宏觀面，我們認(rèn)為有潛在的利多因素；而纖維板的基本面來看，成本支撐、需求穩(wěn)定也是看多纖維板的有利因素。

　　一、前期纖維板下跌的邏輯分析

　　纖維板期貨自2013年12月6日上市以來，一直下行。從其同時上市的兄弟膠合板的走勢看，兩者迥然不同，主要基于以下幾個方面：

　　1、市場在尋找纖維板的倉單成本
　　往往一個新品種上市初期，期現(xiàn)回歸是市場的主要任務(wù)。由于以前沒有期貨市場，纖維板的現(xiàn)貨市場是一個比較獨立的市場，各個不同的交易品牌和規(guī)格品均在市場流通，沒有一個比較是市場報價。當(dāng)期貨上市以后，期貨交割品作為一個全新的貨物，需要市場定價。從比較初市場認(rèn)為的66的成本線到現(xiàn)在認(rèn)為的60元的成本線，使得期貨價格不斷下移。

　　因為期貨標(biāo)準(zhǔn)品是個新生事物，在現(xiàn)貨市場上沒有人氣，所以市場對其定價的過程充滿了混亂。但隨著企業(yè)參與熱情的逐步提高，逐漸找到了期限價格接軌的過程。

　　2、對宏觀經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)市場的悲觀預(yù)期也對行情有所壓制
　　宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，GDP增速下滑，房地產(chǎn)開發(fā)投資步入回調(diào)，都給和房地產(chǎn)市場相關(guān)緊密的兩板市場帶來了較大的壓力。宏觀環(huán)境的惡化，對下游需求帶來了不好的影響，對兩板走勢有所壓制。

　　二、宏觀面有近憂、無遠(yuǎn)慮
　　今年來，整個對宏觀市場的憂慮表現(xiàn)的特別明顯，表現(xiàn)在大宗商品和股市上。股市一直維持弱勢震蕩，上證指數(shù)在2000點附近進(jìn)行爭奪，而和固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)的螺紋鋼、鐵礦石、煤炭等大宗商品跌幅均在20%左右。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，表現(xiàn)也非常差，一季度GDP增速為7.36%，屬于多年來的歷史低位，其他諸如工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資完成額等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均回落至幾年來的低點。此外，PPI持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間，也預(yù)示著第二產(chǎn)業(yè)處于收縮狀態(tài)。對宏觀環(huán)境的擔(dān)憂，顯然對整個家裝消費市場帶來了壓力。但對未來的宏觀市場，我們并不很悲觀。首先是政府的定向刺激已經(jīng)陸續(xù)推出，包括相應(yīng)的投資支出和定向?qū)捤捎媱?；其次，我們認(rèn)為也有潛在的降準(zhǔn)可能。我們認(rèn)為當(dāng)前政府的緊縮貨幣政策主要針對的是兩個方面，一個事房地產(chǎn)市場的投機(jī)氛圍，其次是很多領(lǐng)域的產(chǎn)能過剩。但在目前的房地產(chǎn)市場的現(xiàn)狀下，其壓力已經(jīng)降低；而去產(chǎn)能的過程導(dǎo)致目前整個實體企業(yè)融資成本高企，對經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)超出了國家的限度，針對性的寬松成為合理的選擇。

　　三、需求面將保持穩(wěn)定
　　說到需求面，不得不談的房地產(chǎn)市場。今年以來，房地產(chǎn)市場的萎靡就一直成為市場的中心議題。比較新的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，前4月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)回落，房屋新開工面積、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積、全國商品房銷售等指標(biāo)均同比繼續(xù)下降，4月國房景氣指數(shù)繼續(xù)回落。從房地產(chǎn)投資指標(biāo)來看，1-4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資22322億元，同比名義增長16.4%，增速比1-3月份回落0.4個百分點；銷售情況更加糟糕，1-4月份，商品房銷售面積27709萬平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份擴(kuò)大3.1個百分點；房地產(chǎn)市場成交持續(xù)放緩導(dǎo)致庫存增加，4月末，商品房待售面積52652萬平方米，比3月末增加489萬平方米。

　　但從另外一個角度來看，2014年的房地產(chǎn)市場投資額依然處于歷史比較高，而銷售面積只是較2013年稍低，而我們也知道2013年是房地產(chǎn)市場比較頸噴的一年。因此今年比去年低，也只是一定的回調(diào)，總量還是處于高位。此外，今年為例抵銷商品房市場的萎靡，政府加大了保障性住房的投資，同樣可以為下游帶來需求?？偟脕碚f，我們針對房地產(chǎn)市場給兩板行業(yè)帶來的影響的結(jié)論是，有一定負(fù)面影響，但是需求量將依然保持較高水平。從行業(yè)的產(chǎn)銷來看，增速放緩已成定局，但尚未進(jìn)入明顯的負(fù)增長階段。截止2014年3月，全國纖維板累計產(chǎn)量為1352.84萬立方米，同比增長6.09%，膠合板累計產(chǎn)量為3567.83萬立方米，同比增長-1.17%。家具方面，截止2014年3月累計產(chǎn)量16241.77萬件，同比增長3.18%，木質(zhì)家具累計產(chǎn)量5395萬件，累計同比增長0.15%。地板方面，截止2014年3月，實木地板累計產(chǎn)量1989.66萬立方米，累計同比增長-5.60%，實木復(fù)合地板累計產(chǎn)量11815.34萬立方米，累計同比增長8.31%。出口方面，主要板材2014年3月份累計出口226萬立方米，累計同比增長7.0%。從這些數(shù)據(jù)可以看出，前些年高增長的時代已經(jīng)過去，未來將步入高總量、低增長階段。

　　因此，我們認(rèn)為接下來的一段時間，下游消費需求還將維持目前的規(guī)模，產(chǎn)業(yè)鏈不需要過于悲觀。

　　四、市場行情分析判斷與投資建議

　　結(jié)合我們以上的分析，目前市場受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，房地產(chǎn)風(fēng)險發(fā)酵的影響，心態(tài)較弱，期貨價格下行。但從宏觀面的潛在利多、以及需求面將維持穩(wěn)定的角度出發(fā)，結(jié)合纖維板成本估算，我們認(rèn)為60元以下的價格受到的支撐會比較明顯，近期受宏觀氛圍悲觀和投機(jī)資金影響，價格維持弱勢，但后市在心態(tài)企穩(wěn)后，價格有上行可能。

　　對于生產(chǎn)企業(yè)而言，目前的期貨價格不適合進(jìn)行賣出套期保值，但在期貨價格足夠低的情況下，如果企業(yè)訂單穩(wěn)定，可以按訂單進(jìn)行一定的買入套期保值，鎖定生產(chǎn)利潤。