江蘇萬林現代物流IPO：快速成長引起管理風險 受木材行業波動影響較大

     中國證監會公布了比較新IPO預披露名單，其中江蘇萬林現代物流股份有限公司擬上交所上市，本次發行不超過6000萬股，保薦機構為安信證券股份有限公司公司。
江蘇萬林現代物流股份有限公司，系由江蘇萬林國際木業有限公司于2011年6月依法整體變更設立，注冊資本3.5050億元，是江蘇省級重點物流企業和全國制造業與物流業聯動發展示范企業。公司地處發達的長江三角洲經濟區，位于長江黃金水道靖江新港園區內，經長江、京滬高速、滬寧高速、沿江高速、新長鐵路，與上海、蘇錫常、南京等經濟中心相連，水、陸交通便捷通暢，物流基礎設施發達。旗下子公司靖江盈利港務有限公司擁有長江深水碼頭岸線752米，建有3個多功能深水泊位；建有木材倉儲貨場、鋼材期貨交割庫、物流配送設施，總面積約100萬平方米。是中國木材與木制品流通協會認定的中國10強進口木材港。
投資者在評價公司本次發行的股票時，除本招股說明書提供的其他資料外，應特別認真地考慮以下各項風險因素。以下各項風險因素根據重要性原則或可能影響投資決策的程度大小排序。
一、市場風險
(一)宏觀經濟波動風險
由于消費習慣與資源條件等原因，近年來國內木材消費需求較為旺盛，但同樣受宏觀經濟波動的影響。宏觀經濟波動將首先直接影響國內消費者實際可支配收入水平、消費者信心以及消費支出結構，進而影響到對家具、地板等木制品的市場需求，比較終影響國內木材的消費需求與進口需求。近年來，我國的國內生產總值、城鄉居民人均可支配收入等重要經濟指標均呈現較高增長態勢，居民消費支出持續增長。但自2008年下半年起，全球經濟(特別是美國、歐盟、日本等發達國家)受全球金融危機的影響而出現衰退，中國經濟也飽受牽連。2013年，面對極為錯綜復雜的國內外形勢，黨中央、國務院團結帶領全國各族人民，深入貫徹落實黨的十八大精神，堅持穩中求進的工作總基調，堅定不移推進改革開放，科學創新宏觀調控方式，國民經濟呈現穩中有進，穩中向好的發展態勢。但總體來看，中國經濟在沒有出現新的增長動能的背景下，依然處于增速緩慢下降過程之中。2014年，中國經濟依舊可能存在較大不確定性，經濟增速存在一定的下行壓力。同時，我國經濟現正面臨著周期性調整和結構性調整的雙重壓力。未來經濟發展的不確定性必然使得國內企業和消費者的信心受到一定影響，進而影響到對于木材的消費需求與進口需求。因此，本公司存在由于宏觀經濟波動所造成的客戶需求下降與經營業績波動的雙重風險。
(二)市場競爭風險
目前，本公司的主營業務包括港口裝卸業務、基礎物流業務及進口代理業務。在港口裝卸業務及基礎物流業務方面，雖然港口建設需要特定的自然地理條件，且前期投入資金需求較大，資金回收期較長，具有一定的進入壁壘，但公司所處的長江沿岸港口發展迅速，碼頭眾多，部分地區正在為區域內港口配套建設大型倉儲物流設施，公司將面對越來越激烈的市場競爭。在進口代理業務方面，由于該業務市場集中度較低，特別是自2004年7月1日《中華人民共和國對外貿易法》頒布實施后，我國貨物和技術進出口的經營權已全面放開，任何法人、其他組織或者個人經登記備案后均可以從事對外貿易活動，使得該行業的競爭日趨激烈。
公司作為專注于木材進口領域的綜合物流提供商，各項業務均具有較強的木材行業專業屬性，由此與普通的綜合物流提供商、傳統基礎物流提供商以及其他行業的專業物流提供商之間形成一定的錯位競爭。但隨著國內第三方物流行業的蓬勃發展，越來越多的物流企業開始加入到專業供應鏈的細分服務領域中。其中，既有傳統的基礎物流服務商延伸服務鏈，也有其他新興物流服務商的跨領域進入。因此，公司在木材進口領域的綜合物流方面所面臨的市場競爭可能會更加激烈。
二、經營風險
(一)受木材行業波動影響的風險
本公司自成立之初起，即確立將木材進口領域的綜合物流服務作為發展重點。公司物流服務的對象主要集中于國內木材行業(含各細分木材制品行業)。2011年、2012年和2013年，公司來自于木材進口代理服務的收入分別為8,050.29萬元、12,433.28萬元和8,743.88萬元，占當期進口代理業務總收入的98.64%、98.70%和95.98%；來自于木材港口裝卸服務的收入分別為7,497.49萬元、8,533.72萬元和10,662.03萬元，占當期港口裝卸業務總收入的60.81%、61.37%和68.07%；來自于木材基礎物流業務的收入分別為3,078.20萬元、4,642.97萬元和3,062.50萬元，占當期基礎物流業務總收入的63.99%、54.74%和49.14%。因此，我國原木進口需求及國內木材行業的發展對本公司的經營業績存在著較大的影響。
另外，公司各項業務的發展均深受國際木材市場的波動影響。個別原木出口國出于對本國森林資源的保護以及促進本國木材加工業發展的考慮，可能會制定限制原木出口之類的貿易政策，由此可能會對我國的木材進口造成沖擊，進而影響公司各項業務的開展。
(二)匯率風險
2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是形成了更富彈性的人民幣匯率機制。近年來，在人民幣對美元長期升值的趨勢下，國內匯率波動的頻率在加快。公司的進口代理業務涉及外匯資金。雖然本公司通過開展“進口外貿項下的外匯質押貸款”業務、運用外匯資產負債管理等手段加強了外匯頭寸管理，但涉及外幣貿易的進口代理業務量較大，需要保留一定量的外匯頭寸，從而存在一定的匯率風險。公司提醒，年末外匯風險不能反映公司年度外匯風險，上述敏感度分析不能反映公司固有外匯風險。
(三)港口經營風險
目前，本公司下屬子公司盈利港務在泰州港內建有3萬噸級多用途泊位、3萬噸級件雜貨泊位和1萬噸級件雜貨泊位各一個(水工結構均兼靠5萬噸級)以及相關的裝卸、中轉、存儲設施。公司以上述泊位為支點開展港口裝卸業務及基礎物流業務。
上述業務的效益受宏觀經濟周期影響較大，與泰州港經濟腹地內的對外貿易增長緊密相關。而泰州、靖江兩市未來的工業發展規劃也會對公司港口物流業務帶來影響。因此，公司的港口裝卸業務及基礎物流業務仍具有一定的經營風險。
(四)安全生產風險
公司的港口裝卸業務是一項多工種協作運轉的操作，主要特點有：作業方式流動分散、操作形式復雜、勞動密集、露天作業、人機交叉、晝夜連續作業等。此外，木材的港口裝卸與一般散雜貨物裝卸不同，無法通過皮帶機等機械設施連續裝卸，而是需要工人以鋼絲繩栓牢后逐件吊裝，外加港口環境和作業條件特殊、復雜多變。因此，公司的港口裝卸業務面臨著一定的安全生產風險。
此外，由于原木多為非標產品，每根原木的大小、體積、形狀均不相同，這就使得原木堆存與裝卸環節容易產生安全事故。一旦操作不當，較容易發生原木滾落、塌滑等安全事故。同時，原木屬于易燃貨物，若公司防火措施不完善或執行不力，則較易引發火災事故。
雖然本公司已通過建立、健全碼頭、堆場等安全操作規程與防火體系，減少出現和發生問題的概率。但本公司依舊存在由于不可抗力因素、操作失誤、設備故障、員工違規等原因而導致事故發生的可能，從而影響到公司的生產經營。
三、管理風險
(一)快速成長引起的管理風險
近年來，本公司依托專業化的物流基礎設施和專業化木材進口綜合物流服務的業務特色，各項業務得以迅速發展。伴隨業務規模的擴大、員工人數的增加和子公司數量增多，公司在經營管理和內部控制方面的難度也隨之加大。若本公司不能在拓展業務的同時加強內部管理體系和內控制度的建設，則公司管理層、職能部門與子公司之間的信息交流可能出現信息失真、決策時間延長、失誤等風險。
(二)人力資源風險
物流服務業是兼具知識密集、資本密集和勞動力密集的現代服務性行業，對于從業人員的專業素質、實踐積累與執行能力的綜合要求較高。本公司所提供的以專業港口為物流支點的專業型木材進口領域綜合物流服務更要求一支兼具木材行業、物流行業、港口運營等各方面專業知識與工作經驗的復合型、現代化的人才隊伍。
近年來，本公司把培養人才、吸引人才和留住人才提升到公司戰略高度，建立起明確的發展戰略，完善了企業內部激勵機制與培養機制，有效地實現了企業人才的聚積，初步凝聚起一支具有較高專業素養、豐富實際經驗、優秀管理水平的管理團隊，各項業務也因此得到較大發展。但是，由于我國的物流教育發展滯后，內部培養方式又需較長周期，高端物流人才的內部培養與外部引進存在一定的困難；如果公司未能通過業務擴張來為現有管理團隊提供足夠的職業發展空間，則現有關鍵管理人員、技術人員存在流失的可能。因此，隨著公司未來生產經營規模的不斷擴大，服務鏈向上下游的進一步拓展，專業人才短缺矛盾將有可能發生。