國際木材期貨市場發(fā)展及交易情況

木材是比較重要的國際大宗商品之一。近半個世紀(jì)以來，國際上一些期貨交易所上市了原木、木漿、板材和人造板指數(shù)等期貨合約。

　　1998年，聯(lián)合國[微博]貿(mào)易發(fā)展委員的木材類期貨合約調(diào)查認(rèn)為，木材類期貨品種，特別是以熱帶硬木膠合板為標(biāo)的物的期貨合約上市，有助于解決國際木材貿(mào)易過程中的一系列問題。

　　在期貨市場的發(fā)展歷史中，美國、日本、馬來西亞及一些北歐國家的交易所都進(jìn)行了木材類商品期貨的嘗試。目前，國際商品期貨中林業(yè)品種很少，其中芝加哥商業(yè)交易所(CME)的木材期貨是為數(shù)不多的林業(yè)品種之一。

　　早在1969年，CME就推出了木材期貨合約。當(dāng)年成交量744手，第二年成交85513手，是同期芝加哥期貨交易所(CBOT)上市的膠合板合約成交量的2倍左右。幾十年來，合約經(jīng)多次修改，發(fā)展成現(xiàn)在的任意長度木材期貨合約。

　　CME的木材期貨采取車船板交割，基準(zhǔn)交割地為由北向南貫穿美國中部地區(qū)密西西比河沿岸各州，買賣雙方也可自行協(xié)商確定交割地點。質(zhì)量方面，CME對參與交割木材的長度范圍、包裝、木質(zhì)、水分和標(biāo)記都進(jìn)行了規(guī)定。目前，CME的任意長度木材期貨合約日成交量約1000手左右。

　　雖然大部分木材類期貨合約比較終摘牌退市，但它們的實踐對我們設(shè)計相關(guān)制度具有借鑒意義。

　　一是合約設(shè)計和維護(hù)結(jié)合現(xiàn)貨市場。1969年，CBOT和紐約商業(yè)交易所(NYMEX)都上市了人造板期貨合約，但NYMEX的人造板期貨合約在上市次年(1970年)成交僅792手，因此退市。與此相比，CBOT早期的成功是因為他們在合約設(shè)計和維護(hù)工作中能夠更好地結(jié)合現(xiàn)貨市場習(xí)慣，并以此為目標(biāo)不斷改進(jìn)期貨合約。例如，CBOT采用船運憑證作為交割憑證，而NYMEX采用的是鐵路運輸票據(jù)。當(dāng)時，很多多頭投機(jī)者在期貨市場上采購商品并快速變現(xiàn)，而商品在鐵路運輸線路上的變現(xiàn)能力遠(yuǎn)小于船運，致使投機(jī)者更偏向于在使用船運憑證的CBOT進(jìn)行交易。CBOT不但在合約設(shè)計中注重結(jié)合現(xiàn)貨實際情況，合約上市后，CBOT還多次根據(jù)現(xiàn)貨市場情況修改合約，使合約始終具備服務(wù)現(xiàn)貨市場客戶的目的。

　　二是合約設(shè)計注重產(chǎn)業(yè)客戶需求。CME的木材期貨上市至今已44年，是目前世界上上市時間比較長的木材類期貨合約。

　　從CME木材期貨合約的相關(guān)制度中可以看出，合約設(shè)計非常注重產(chǎn)業(yè)客戶的需求。首先，CME的木材期貨名稱已從比較初的木材期貨改為目前的任意長度木材期貨，對交割木材只規(guī)定材積，不規(guī)定長度，便于產(chǎn)業(yè)客戶組織貨源；其次，CME規(guī)定了交割溢短，且規(guī)定當(dāng)賣方交割量在溢短范圍內(nèi)時，買方按實際交割量結(jié)算貨款，在保證交割順暢的同時，保護(hù)了買賣雙方的利益。